美国量化宽松政策的理论基础、影响及其应对策略研究_李自磊著_9787514179873

　　做为对2008年全球金融危机的政策回应，美联储于当年10月开始推行非常规的量化宽松政策。随着时间的推移，该政策不仅对美国经济产生了重要影响，而且也对包括中国在内的广大新兴市场国家产生了广泛影响。
　　《美国量化宽松政策的理论基础、影响及其应对策略研究》着重探讨了量化宽松政策的理论基础，建立了涵盖金融部门、流动性约束和经济波动的完整模型。在此基础上，《美国量化宽松政策的理论基础、影响及其应对策略研究》从多个角度对美联储量化宽松政策的影响进行了实证分析。

　　目前，与量化宽松政策相关的一些问题正逐渐成为研究热点。作为对全球金融危机的政策回应，美联储于2008年10月开始推行非常规的量化宽松政策。截至目前，美联储共推行了四轮的量化宽松政策，该政策的初始目标为挽救美国濒于崩溃的金融系统，随着时间的推移，该政策的目标又逐渐包括了刺激经济复苏、降低失业率等。然而，不可忽视的是，美联储量化宽松政策的推行不仅对美国经济产生了重要影响，而且也对包括中国在内的广大新兴市场国家产生了广泛影响。在此情况下，本书就美联储量化宽松政策的理论基础、影响等方面进行了深入研究，这不仅具有重大的理论意义，而且也具有一定的实践价值。
　　在借鉴国内外既有研究成果的基础上，本书构建了量化宽松货币政策的理论基础。本书拓展了清泷信弘和穆尔（Kiyotaki&Moore，2004）所构建的流动性冲击模型，建立了涵盖金融部门、流动性约束和经济波动的完整模型，同时，从模型的校准过程以及流动性冲击的动态反应图可以看出，流动性冲击对于投资、就业和产出都有较强的负向冲击效果，所以流动性冲击导致经济波动的结果是显然的，KM拓展模型充分表明了流动性约束会导致经济的大规模波动，所以量化宽松货币政策实施非常规的流动性注入就是必要的，是有坚实的理论模型基础的。同时，本书还对美国量化宽松政策的实施过程进行了详细的描述，并将美国的量化宽松政策与日本的量化宽松政策进行了详细的比较，总体而言，由于金融体系结构不同等原因，美国和日本的量化宽松政策在政策目标、政策工具等方面均存在一定差异。
　　在上述分析的基础上，本书进而从不同角度对美联储量化宽松政策的影响进行了实证分析。关于美联储量化宽松政策的国内影响，加尼翁等（Gagnoneta1.，2011）和尼利（Neely，2010）的论文证实了美联储量化宽松政策降低了美国长期利率并促使了美元贬值。本书则在此基础上，运用向量自回归模型，分析了美国长期利率下降和美元贬值对美国产生的影响。结果表明，美国长期利率下降和美元贬值对美国产出的增长起到了正向促进作用，且进一步的分析表明，产出的增长促进了通胀率的提高。关于美联储量化宽松政策对新兴市场国家的影响，本书以巴西、俄罗斯、印度三国为例，运用结构向量自回归模型对其进行了实证分析。结果表明，量化宽松政策对上述三国的汇率、产出和通胀均产生了显著的影响，特别是，量化宽松政策对巴西、印度、俄罗斯三国的通胀都构成了正向冲击，这其中，很重要的原因在于，量化宽松政策造成的美元流动性泛滥、短期资本进入等都直接或间接地助推了三国的通胀水平。关于美联储量化宽松政策对我国通胀的影响，美联储量化宽松政策通过汇率和国际大宗商品价格渠道对我国的通胀水平形成了冲击。具体而言，量化宽松政策的实施推动了国际大宗商品价格的上涨和人民币汇率的上升，进而，国际大宗商品价格的上涨推高了国内的通胀水平。与此同时，汇率上升对通胀形成了先正后负的冲击。此外，关于美联储量化宽松政策对我国产出的影响，本书的分析结果表明，美联储量化宽松政策对我国产出水平的提高造成了负面影响。
　　较之既有研究，本书的创新之处包括以下三方面：首先，本书的相关模型拓展了清泷信弘和穆尔所构建的流动性冲击模型，建立了涵盖金融部门、流动性约束和经济波动的完整模型，为量化宽松货币政策的理论基础奠定了严格的数理模型基础；其次，本书采用结构向量自回归模型较为系统地研究了美国量化宽松政策对新兴市场国家的影响，就笔者已知的研究文献而言，国内外的相关研究仍比较少，因而本书的研究可以为相关的理论分析提供实证基础；最后，本书采用结构向量自回归模型较为系统地研究了美国量化宽松政策对我国经济的溢出效应，这些研究结果同样可以为进一步的理论研究提供实证支撑。

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