2018中国金融发展报告：并购重组市场概览_上海财经大学明德并购重组研究中心，上海财经大学金融学院编_9787564231286

　　本书特色：
　　1.总结了2017年以来我国企业并购市场的重大进展、重要事件、主要特征，具有鲜明的时代特色。
　　2.综述并讨论了2016年以来并购重组领域的重要学术文献。关于中文文献，检索了《经济研究》《管理世界》《金融研究》等国内重要的经济金融学术期刊；关于英文文献，主要借助SSRN、Google学术等通过关键词进行检索，以近两年发表在西方重要经济、管理类期刊上的文章为选择范围。可以说，对于并购重组领域的新中外文献，进行了较好的总结与分析。
　　3.对并购重组领域的数据、信息等引用了Wind、清科私募通、普华永道、Mergerstat等众多的数据和信息。

　　一年一度的《中国金融发展报告》，走到了2018年。本次发展报告的主题是中国企业的并购重组。
　　资本市场的重要功能是融资功能和资源配置功能，并购重组是实现资源配置／再配置的主要机制，因此，资本市场要发挥自身的功能，就必须借助并购重组的作用。在整个资本市场乃至金融体系的舞台上，并购重组自然而然地成为最重要的主角之一。
　　并购和重组是有区别的两个概念。并购是指公司控制权转让、两家企业为协同利益进行合并；而重组从广义上说是公司的资产、负债和资本进行重新调整，包括股票和债券的发行、股票回购、员工／经理持股、债务重组、债转股、资产剥离、公司分立等，并购也可以纳入重组的范畴之中。狭义上企业重组主要是指困境企业的资产、债务和资本调整，特别是公司重整和破产。
　　在我国经济结构转型、经济增长速度下调、前期积累债务化解等所谓三个矛盾叠加的时期，如何把握中国经济前进的方向、如何使得中国经济的大船稳健前行，无疑是一个巨大的挑战。通过并购，整合行业生产能力、提高生产效率，实现经济结构升级，寻找新的增长点、新的市场；通过重组，化解债务压力、去杠杆，降低企业资本成本，对“僵尸企业”实行破产重整……在新的时代，并购重组正爆发出巨大的拓展能力和空间，中国第一次真正市场化的并购重组大戏正在迅速地拉开帷幕。
　　其实，我国的并购市场，从改革开放初期的20世纪80年代就已经出现。在城市经济体制改革开展以后，国有企业、集体企业的并购案例，在河北、辽宁、湖北、山东等地都曾出现。到了20世纪90年代，从广义上讲，建立股票和债券市场、实现融资功能，本质上也是实现了企业重组。随着资本市场的建立和发展，深宝安收购延中实业，猛然推开了控制权市场的大门。90年代后期，伴随国有企业改革催生了一波资产重组的浪潮。21世纪初，我国加入了WTO，完成股权分置改革，发展公募基金、企业年金、QFII等机构投资者，利率市场化、国有大型银行改组上市，各方面的制度改革取得重大进展，并购重组的市场也一直在稳步发展。
　　2013年中共十八大以来，中国经济面临前所未有的转型压力，压力之下，真正出现了第一波完全由市场要素推动的并购重组浪潮，如股票市场中的产业收购和整合、经理和员工普遍持股、市场化的股票回购频发、控制权转让市场活跃、并购贷款等金融工具开始发展、股权投资基金（PE/VC）爆发性增长、中国企业走出国门前往欧美发达国家收购高技术或者消费类资产、在“一带一路”沿线国家加快基础设施建设和并购投资等。
　　但并购重组远非一番坦途，由内幕信息引发的市场操纵、内幕交易不止；在并购重组方案中损害中小股东、债权人等利益相关者的利益；股权激励方案设计中存在道德风险；并购重组后企业只是翻牌，缺乏整合能力；盲目自大地进行行业滚卷式收购、负债过度而失败；企业海处并购以购买消费资产（电影院、游乐场、高档酒店等）为主，不利于国家产业升级；保险公司借助万能险等工具进行盲目融资，再去资本市场购买公司控制权，实行纯粹的财务并购；股权投资基金缺乏真正的价值增值能力，只是为了博取Pre-IPO的制度利益；企业盲目走向海外、缺乏周密谋划，扩大了我国的外债规模并引发东道国所谓新殖民主义抵制……并购重组之路坎坷跌宕，绝非平坦。
　　在新的时代，如何找准方向、把握策略，走出具有中国社会主义市场经济特色的并购重组之路，实在是需要理论和实践的大思路、大智慧。

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