债务理论：顺周期、可持续和证券化_徐文舸著_9787520128896

债务是现代市场经济运行为重要的基础之一，并直接关系一国经济的兴衰。无论是反思2008年国际金融危机，还是防范中国当前非金融企业与地方政府所隐含的债务风险，都不能脱离债务的分析框架来展开讨论。
本书从债务的理论和实践出发，结合中国现实与国际经验，深入探讨“债务的三大特性”——顺周期性、可持续性与证券化的宏观经济效应。具体而言，一是从顺周期性的视角来考察债务的动态变化，中国的银行信贷给出了债务顺周期性的宏微观证据；二是利用跨期预算约束分别对我国中央和地方政府债务的可持续性进行经验研究；并考察政府债务可持续性所具有的宏观经济效应；三是阐述债务证券化的运作模式以及影响金融市场与实体经济的传导机制。

前　　言

债务是现代市场经济运行最为重要的基础之一，并直接关系到一国经济的繁荣和衰退。自2008年国际金融危机以来，全球经济又重新开启了新一轮的“加杠杆”过程，无论是发达经济体还是新兴市场经济体都纷纷落入“债务陷阱”之中。因此，不管是反思2008年国际金融危机，还是抑制爆发下一次金融危机的风险，这些议题都不能脱离债务的分析框架来展开讨论。对于中国经济而言，其过往的快速发展也伴随着债务水平的迅速攀升，特别是非金融企业与地方政府所隐含的债务风险更值得高度警惕。面对严峻且紧迫的债务问题，本书结合债务的分析框架，从债务理论和实践出发，深入探讨债务的三大特性——顺周期性、可持续性与证券化，并综合了国内现实和国际经验，具有十分重要的理论和现实意义。
在整体论述过程中，全书强调以结合中国现实为中心，以解决中国问题为基本点，并借鉴国际经验，尤其要突出中国当前的金融体系正处于“新兴加转轨”的发展阶段。其中，具体结构分别是将债务的顺周期性、可持续性与证券化这三大主要特性作为切入点，依次以银行信贷、政府债务与影子银行体系等作为具体载体进行相应的分析阐述。
一是对于债务的顺周期性，首先，从放大机制（或金融加速器）和中国特色的金融体系两个维度给出债务顺周期性的定义与概念；其次，利用宏观经济数据考察我国信贷周期与经济周期的数量性关系；再次，通过构建理论模型，从债务顺周期性的视角来研究债务的动态变化轨迹；最后，在自然实验的框架内，以中国人民银行2010—2011年的货币政策调控为研究对象，给出债务顺周期性的微观证据。
二是对于债务的可持续性，首先，从跨期预算约束和宏观经济效应两个层面来界定债务可持续性的概念；其次，按国外和国内两个维度来依次回顾政府债务的历史演变过程；再次，基于中国现实，在跨期预算约束下分别对中央政府和地方政府债务可持续性的现状进行经验和实证上的考察；最后，借鉴国际经验，利用......

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